Основное назначение фондовой биржи как акционер­ного предприятия состоит в организации оптовой торговли. Прибыль не является мотивом деятельности биржи в целом, хотя она безубыточна. Биржи предоставляют своим членам торговый зал и средства связи, обеспечивают информацией о ходе торговли, контролируют выполнение биржевых опера­ций. Издержки покрываются за счет комиссионных сборов со сделок, продажи мест на бирже и членских взносов. Во-вторых, различны банковские и биржевые операции. В-третьих, они отличаются риском

ОРГАНИЗАЦИЯ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ

Биржа от латинского «кошелек».представляет собой организованный оптовый ры­нок, действующий как аукцион по купле-продаже товаров, ценных бумаг и валюты. Ее зарождение связано с развитием товарного производства. Первоначально возникли товарные биржи (1531 г), которые ведут свое начало от ярмарок и обычных рынков. Позднее на них стали торговать ценными бумагами или фондовыми ценностями. С распро­странением акционерной формы собственности торговля цен­ными бумагами выделилась в самостоятельный рынок — фондовую биржу.

В России первая биржа появилась по указу Петра I в 1703 г. в Санкт-Петербурге. Затем биржи появились в Мос­кве, Одессе и других городах. Однако в то время биржевая торговля в стране не получила развития, т.к. она всегда существовала под контролем правительства, большое внимание уделялось торговле товарами, фондовая биржа как самостоятельный рынок не была создана.

Во-первых, бир­жа — оптовый рынок, на котором товары и ценные бумаги продаются стандартными партиями, Во-вторых, биржа — рынок посредников, которые выступают в качестве продавцов и покупателей, представляя как инте­ресы производителей товаров и владельцев ценных бумаг, так и интересы их покупателей. В-третьих, биржевая торговля не предполагает физического присутствия товаров или ценных бумаг в момент совершения сделок. Наличие на складах товаров стандартного качества и требуемого количества под­тверждают документы. Нахождение ценных бумаг в банках и право собственности на них также подтверждается докумен­тами. В-четвертых, биржа — рынок совершенной конкуренции. Цены на бирже складываются под влиянием спроса и пред­ложения, они публикуются на начало и конец рабочего дня. Все участники биржевых операций находятся в одинаковых условиях, подчиняясь правилам, установленным биржей. В этом смысле биржа является организованным рынком. По типу биржевого товара различают товарные, фондовые и валютные биржи.

Товарные биржи бывают специализированными, напри­мер американская биржа пшеницы, российская лесная бир­жа, и универсальными, на которых продаются и покупаются разнообразные товары.

По сфере деятельности различают национальные и меж­дународные товарные биржи. На долю США, Великобрита­нии и Японии приходится 98% международного биржевого оборота товаров.

Круг товаров, продающихся на биржах, ограничен в ос­новном сырьем и топливом. Среди них: маслосемена, пшени­ца, овес, мясо и живой скот, кофе, сахар, текстильные това­ры, нефть, дизельное топливо, мазут. бензин, цветные металлы.

Фондовая биржа — это регулярно функционирующий рынок, где осуществляются сделки с ценными бумагами. С одной стороны, государство и корпорации, нуждающиеся в инвестициях, размещают здесь свои ценные бумаги через посредников, а с другой стороны, частные лица и организа­ции стремятся выгодно вложить свои сбережения в эти ценные бумаги. В настоящее время насчитывается более 200 фондовых бирж в более чем 60 странах. Основные из них сосредоточены в Северной Америке, Европе и Японии, круп­нейшей является Нью-йоркская фондовая биржа. Постепен­но развиваются фондовые биржи в странах Азии и Африки. В российской экономике операции с фондовыми ценностями пока проводят специализированные отделы на товарных биржах.

Наименее распространенными являются валютные бир­жи, которые существуют только в ФРГ и Франции. На них устанавливаются курсы иностранных валют для расчетов с банковскими клиентами. В большинстве стран операции с валютами проводятся на межбанковском валютном рынке.

Обычно государственное регулирование биржевой тор­говли осуществляется через систему законодательных актов, регламентирующих деятельность биржи: публично-правовой или государственный статус; принципы организации рынка дилеров или брокеров, котировки цен, установления ставок для биржевых посредников, принятие иностранных членов на биржу и т.д. Имеются специальные государственные уч­реждения, контролирующие биржевую деятельность, в част­ности пресекающие монополизм. Добавим, что в руках госу­дарства находятся косвенные инструменты воздействия — налоги, денежная политика, способная изменить уровень процентных ставок, и т.п.

Для начала биржевой деятельности необходимо, чтобы корпорации предоставили для продажи свои ценные бумаги или товары. Поскольку репутация биржи во многом зависит от надежности этих корпораций, то к их финансовому по­ложению предъявляются повышенные требования: высокий уровень дохода в течение ряда лет, значительные активы, достаточно большое число акционеров и т.д. Почти все биржи имеют статус бесприбыльного предприя­тия. Это не означает, что биржа не получает дохода. Послед­ний складывается за счет налога на сделки, выполненные в торговом зале, предоставления консультационных, инфор­мационных и юридических услуг, платы компаний за внесе­ние их в биржевой список, взносов новых членов, посетите­лей и гостей. Полученный доход не распределяется между членами биржи, а идет на обеспечение более благоприятных условий функционирования: обустройство зала, канцелярс­кие расходы, вознаграждение служащим биржи, покупку электронных систем и т.д.

Функции члена биржи заключаются в выполнении от имени своего клиента посреднических операций на бирже, удовлетворении заявки на покупку или продажу ценных бумаг или товаров. Клиентами могут быть индивидуальные лица, торгово-промышленные корпорации и кредитно-фи-нансовые институты.

В зависимости от уровня самостоятельности на бирже действуют два типа посредников: брокеры и дилеры. Брокеры (broker — маклер, оценщик) выполняют поручения третьих лиц согласно инструкции, полученной от клиента. За выпол­нение заказа они получают оговоренные в контракте комис­сионные, размер которых зависит от суммы сделки. Риск их деятельности сводится к минимуму. Если устав биржи запре­щает частным лицам участвовать в биржевых операциях, то посредником выступает брокерская фирма, которая покупает место, и тогда служащий официально действует от ее имени. Такие брокеры составляют большинство, а самостоятельные — меньшинство. Дилеры (dealer — торговец) действуют от своего имени, продавая и покупая ценные бумаги и товары за свой счет. Разность между ценой покупки и продажи состав­ляет их прибыль или убытки. В биржевой сделке участвуют как минимум три лица: продавец, посредник (брокер или дилер) и покупатель. В связи со специализацией посредни­ческой деятельности число посредников возрастает.

В современной биржевой торговле широко используется электронная техника. Терминал подключается к общей базе данных, заключение сделок полностью компьютеризирова­но, торговый зал не требуется.

БИРЖЕВОЙ РЫНОК

Являясь неотъемлемым элементом рыночного хозяйства, биржа выполняет ряд важных функций. Во-первых, способ­ствует межотраслевым и межрегиональным перемещениям товаров и капиталов, без чего рыночный механизм не может функционировать. Во-вторых, организует инвестиционный процесс. Размещая акции и облигации, биржевики снабжают корпорации финансовыми ресурсами, которые затем вкла­дываются в развитие производства. В-третьих, поднимает национальные стандарты качества, ограничивая круг обра­щающихся на бирже товаров и фондовых ценностей. Если какие-то товары и ценные бумаги сумели проникнуть в биржевой оборот, то это верный признак того, что выпустив­шие их корпорации использовали передовые достижения науки и техники. В-четвертых, биржа как барометр характе­ризует состояние всего народного хозяйства, индикаторами которого являются биржевые курсы.

Курс ценных бумаг, т.е. их рыночная цена, формируется под влиянием спроса и предложения. Рассмотрим, какие факторы оказывают воздействие на спрос и предложение ценных бумаг. Спрос ими своих сбережений, которое связано с вероятными дивиден­дами и нормой процента. зависит от размера доходов тех, кто собирается купить ценные бумаги, и от распределения

Предположим, что на денежном рынке понизилась ставка процента. Это означает, что владельцам сбережений стано­вится невыгодно держать их в виде банковских вкладов. Деньги начинают покидать банки, направляясь в сторону фондовой биржи. Спрос на ценные бумаги возрастает, повы­шаются их рыночные цены, т.е. курс. В случае повышения ставок процента процесс пойдет в обратном направлении. Таким образом, вырисовывается обратная зависимость меж­ду изменением курса ценных бумаг и процентных ставок [см. (5.3)], определяющая взаимодействие различных эле­ментов финансового рынка.

Структура спроса на фондовые ценности зависит от вида ценных бумаг. Допустим, что их всего два — акции и облигации. При прочих равных условиях, чем больше спрос на акции, тем меньше спрос на облигации, и наоборот.

Казалось бы, для покупателя облигации явно предпочти­тельнее акций. В самом деле, обладатель облигации гаранти­рован от неожиданных поворотов биржевой конъюнктуры, всегда может рассчитывать на стабильный доход. Более того, если акционер отдает свои деньги корпорации насовсем, то владелец облигации лишь кредитует ее, поскольку через некоторое время получит назад всю сумму, израсходованную на приобретение ценной бумаги.

Если в экономике происходит длительный подъем, то растут прибыли, а вслед за ними и дивиденды акционеров. В этот период владение акциями выгоднее, чем облигациями, доходы по которым относительно стабильны. Нечто подо­бное наблюдается в инфляционной экономике. Акционер вправе надеяться хотя бы на инфляционное повышение дохода, тогда как владелец облигации совершенно беззащи­тен и обречен на снижение реальной ценности причитающе­гося ему процента.

Следовательно, структура спроса на ценные бумаги во многом определяется факторами общеэкономического порядка, динамику которых предугадать довольно сложно. Если наме­чается экономический подъем, то выгоднее вложить сбере­жения в акции, а когда нависает угроза спада, то безопаснее переместить их в облигации.

Выводы

1. Коммерческие банки и фондовые биржи имеют общее функциональное назначение — аккумулировать сбережения для последующего их инвестирования. Вместе с тем они раз­личаются по цели деятельности, характеру операций и риску.

2. Биржа представляет собой организованный оптовый рынок. По типу биржевого товара различают товарные, фон­довые и валютные биржи. В современной экономике сущес­твуют публично-правовые и государственные биржи. Дея­тельность биржи регламентируется ее уставом. На бирже действуют посредники — брокеры, выполняющие поручения клиентов, и дилеры, покупающие и продающие товары. Специалисты (джобберы) курируют определенную группу товаров и ценных бумаг корпорации или отрасли.

3. Биржа, как барометр, характеризует состояние всего наро­дного хозяйства, индикаторами которого являются биржевые курсы (рыночные цены). Они формируются под влиянием спроса и предложения. Структура спроса на ценные бумаги во многом определяется общеэкономическими факторами, динамику ко­торых предугадать довольно сложно. Структура предложения ценных бумаг зависит и от микроэкономических факторов.

4. Наряду с рынком реального товара существует рынок, на котором торгуют правами на покупку («call») и правами на продажу («put») товара. При этом покупатель контракта обладает правом выбора и платит за это премию. Такая сделка называется опционом. Покупатель опциона страхует­ся в размере премии от понижения («call») или повышения («put») цены, а страхование продавца отсутствует. Прибыль продавца опциона ограничена премией, прибыль покупателя может быть сколь угодно большой, начиная с некоторой цены.

5. На рынке фьючерсе* покупаются и продаются типовые контракты на биржевые товары. Единственным переменным параметром является цена, которая определяется в результа­те биржевой торговли. Страхование осуществляется покупкой противоположного фьючерсного контракта (метод хеджирова­ния). Различают совершенный хедж, когда убыток по кон­тракту на реальный товар полностью компенсируется при­былью по фьючерсным контрактам, и несовершенный хедж, когда происходит частичная компенсация. Продавцы и поку­патели контрактов равноправны и одинаково страхуются.